傳統(tǒng)金融學(xué)大廈以投資者理性和市場無摩擦假設(shè)為地基，構(gòu)建了有效市場假說，并在此基礎(chǔ)上產(chǎn)生了資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）、套利定價(jià)模型(APT)等一系列著名"建筑成果"。然而，市場上越來越多的現(xiàn)象不能被傳統(tǒng)金融理論所解釋。

比如，在股票市場上，小市值公司的股票往往表現(xiàn)出比大市值公司更高的回報(bào)率。根據(jù)有效市場假說，市場價(jià)格已經(jīng)充分反映了所有可獲得的信息，不可能通過簡單地選擇股票而獲得超額回報(bào)。然而，往往投資于小市值公司的股票通常可以獲得超額回報(bào)，這暗示了市場未能有效地反映小公司的價(jià)值。且傳統(tǒng)金融學(xué)理論假設(shè)市場是具有充分流動(dòng)性的，投資者可以自由買賣資產(chǎn)而不會(huì)對價(jià)格產(chǎn)生顯著影響，然而，小市值公司股票流動(dòng)性相對較低，其價(jià)格可能更容易受到買賣行為的影響。

類似于以上不能被傳統(tǒng)金融學(xué)解釋的現(xiàn)象比比皆是，標(biāo)準(zhǔn)的傳統(tǒng)金融體系雖然有著嚴(yán)密的邏輯，但實(shí)證表明仍有一定缺陷，而行為金融學(xué)在某些方面彌補(bǔ)了這些缺陷。
以上述現(xiàn)象為例，行為金融學(xué)可以對其作出很多解釋：
其一，投資者可能因?yàn)閾p失厭惡的心理而對小市值公司的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有所回避，從而導(dǎo)致這些公司股票被低估，而實(shí)際上可能因?yàn)樾」驹谀承╊I(lǐng)域的創(chuàng)新突破使其股價(jià)上漲。
其二，由于認(rèn)知偏差，部分投資者可能過度關(guān)注和重視小公司過去的成功案例，而忽視了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，這種過度樂觀的心理傾向可能導(dǎo)致投資者高估了公司的價(jià)值從而推高了他們的股票價(jià)格。
以上只是部分可能的原因，但具體案例還要具體分析。那么，行為金融學(xué)到底是什么呢？

行為金融學(xué)是研究投資者行為和市場行為中的非理性因素對金融決策和資產(chǎn)定價(jià)的影響的學(xué)科領(lǐng)域。它基于心理學(xué)、認(rèn)知科學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)等領(lǐng)域的研究，旨在理解人類決策過程中的行為模式和心理偏差，并將其應(yīng)用于金融領(lǐng)域。

它彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融學(xué)基于理性人的假設(shè)，認(rèn)為投資者不是完全理性的，會(huì)常常受到情緒、認(rèn)知偏差和有限理性等因素的影響；其次，行為金融學(xué)觀察到市場中存在定價(jià)偏離和非理性波動(dòng)，表明市場并非始終有效；并且行為金融學(xué)強(qiáng)調(diào)了投資者情緒、認(rèn)知偏差和行為模式對投資決策和資產(chǎn)定價(jià)的重要性，通過考慮投資者行為的非理性因素，更好地解釋了很多現(xiàn)象。

行為金融不僅幫助我們認(rèn)識自己，還幫助我們審視做決定的原始動(dòng)機(jī)，避免被情緒左右，從而做個(gè)理性的投資者，那么行為金融學(xué)都在哪些地方為我們填了“坑”呢？

1.損失厭惡（Loss Aversion）
舉個(gè)栗子，理財(cái)師在給予虧損客戶及時(shí)止損建議時(shí)，往往虧損較多的客戶更傾向于保留虧損頭寸，希望價(jià)格能夠反彈，這種行為可能導(dǎo)致投資者繼續(xù)承擔(dān)虧損，而不是采取理性的行動(dòng)，這就是損失厭惡。傳統(tǒng)金融理論中假設(shè)投資者會(huì)根據(jù)期望回報(bào)來作出決策。然而，損失厭惡表明投資者更傾向于避免損失，而不是追求同等的收益。這與理性人假設(shè)中的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度相悖。

2.確定性效應(yīng)（Certainty Effect）
在理財(cái)師服務(wù)的客戶中肯定有一些非常保守的投資者，寧愿選擇存款賬戶而不是投資于收益性更高，但風(fēng)險(xiǎn)不確定性稍高的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品。
傳統(tǒng)金融理論中的效用函數(shù)假設(shè)投資者會(huì)根據(jù)期望效用來評估不同投資選擇。然而，確定性效應(yīng)表明人們對確定性結(jié)果更加重視，而對相同概率的不確定結(jié)果給予較低的權(quán)重。行為金融學(xué)認(rèn)為投資者更傾向于選擇確定性的收益，即使概率相同的不確定收益可能帶來更高的期望回報(bào)。

3.反射效應(yīng)（Disposition Effect）
理財(cái)師是否有聽過自己的客戶抱怨：“我買這只基金很久了，他一直在漲，又害怕它跌，所以我昨天為了留存收益就賣了，可是今天漲得更兇了，真后悔！”
傳統(tǒng)金融理論中，效用函數(shù)假設(shè)投資者會(huì)根據(jù)期望效用來評估不同投資選擇。然而，反射效應(yīng)表明投資者在對待盈利和虧損時(shí)表現(xiàn)不一致，傾向于過早出售盈利股票而持有虧損股票。這種行為可能導(dǎo)致投資者錯(cuò)失盈利機(jī)會(huì)，并持有虧損的頭寸。

由于投資者非理性變化，很多情況下都會(huì)導(dǎo)致金融市場過度反應(yīng)，理財(cái)師應(yīng)在服務(wù)投資者時(shí)注意分析其心理，以便更好地服務(wù)客戶；投資者也應(yīng)自查，是否在做決策時(shí)同樣也有過上述心理。
總之，行為金融學(xué)在分析投資邏輯核心的基礎(chǔ)上彌補(bǔ)了解釋市場變化的缺陷，想要了解更多關(guān)于行為金融學(xué)的內(nèi)容，請觀看張澤迅老師《您需要了解的投資人心理特征》的課程。