4月19日，易方達率先公布了旗下各支基金2021年一季報。其中尤為引人關注的是，“公募一哥”張坤的持倉變化。一季度末，張坤依然重倉貴州茅臺、五糧液等4只白酒股。

截至2021年一季度末，張坤管理的5只基金合計規模達1331.09億元。其中，“頂流基金”易方達藍籌精選（005827）在管規模高達880.16億元，占張坤在管基金總規模的68%；剔除貨幣基金外，易方達藍籌精選高居公募基金榜首。

Choice數據顯示，股票型基金中，僅有招商中證白酒、華夏上證50ETF在管規模超500億元，另有華泰柏瑞滬深300、國泰中證指數、南方中證500ETF等5支基金在管規模超300億元。

混合型基金中，除易方達藍籌精選外，其他基金在管規模均在400億元以下，只有興全趨勢投資混合、諾安成長混合等4只基金在管規模超300億元。

利潤由盈轉虧，份額大增30.95%

易方達藍籌精選的一季報顯示，今年一季度該基金共計虧損33.32億元，而去年4季度該基金共計盈利120.22億元。但截至一季度末，易方達藍籌精選的基金份額由4季度末的236.22億份大增至309.33億份，增幅高達30.95%，這顯示該基金在由盈轉虧的情況下，依然受到基民熱烈追捧。

基金份額大增下，易方達藍籌精選在管規模也由4季度末的677.01億元大增至880.16億元，增持規模超200億元。該基金成立以來至今年一季度末，基金份額凈值增長率為184.53%，而去年4季度末該基金的凈值增長率為186.61%。

該基金參考的業績基準為滬深300指數收益率×45%+中證港股通綜合指數收益率×35%+中債總指數收益率×20%，可比較的基準收益率為28.85%。因此，易方達藍籌精選的收益率依然大幅跑贏了基準收益率，其投資價值可見一斑。

對比之下，波動相對較小的易方達黃金ETF基金在一季度也有8.66%的凈值下跌。值得一提的是，今年一季度A股市場震蕩下跌，滬深300下跌3.13%，上證指數下跌0.90%，創業板指數更是大跌7.00%。

而易方達藍籌精選逆勢加倉，其股票投資占比由去年4季度末的91.12%上升至一季度末的93.61%。 從易方達藍籌精選的調倉變化來看，張坤依然重倉了五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖、洋河股份4只白酒股。需要說明的是，茅臺和五糧液均在50大機構抱團股之列，它們的持倉變化相對有限；瀘州老窖和洋河股份未進入50大抱團股，它們的持倉比例下降明顯。

另外，愛爾眼科、頤海國際退出重倉股，張坤轉而重倉招商銀行的A、港股及平安銀行。

投資策略：看重標的現金流及內在價值

當前，中國公募基金規模太小，總凈值尚不及中國GDP的15%；單個的基金公司規模同樣狹小，缺乏足夠的專業人才及規模效應；中國股票基金凈值占比僅在10%左右，不僅離2012年底中國股票基金凈值占比40.04%相差甚遠，而且離美國股票凈值占比平均水平55%的差距更大。

對于一季度股票市場的變化，張坤在一季報中表示，一季度分化較為明顯，鋼鐵、公用事業、銀行、休閑服務等行業表現較好，而國防軍工、非銀金融、通信等行業表現相對落后。

易方達藍籌精選在一季度的股票倉位基本保持穩定，并對結構進行了調整。行業方面，降低了食品飲料等行業的配置，增加了銀行等行業的配置。個股方面，管理團隊依然長期持有商業模式出色、行業格局清晰、競爭力強的優質公司。

對于基金投資策略，張坤認為，判斷周期性的頂部和底部幾乎是不可能的，而相對可行的是，不斷審視管理組合中的公司長期創造自由現金流的能力有沒有受損，如果沒有，只要內在價值能夠穩步提升，股價運行中樞提升就是遲早的事情。

如果不了解這條內在價值提升曲線的形狀和斜率，就很容易用股價曲線來替代內在價值曲線作為指示指標。而股價的波動是劇烈的，有時一天都能達到20%，如果心中沒有企業內在價值的“錨”，投資就很容易陷入追漲殺跌中。

長期來看，股票市場類似幅度的波動在未來仍會不斷出現，而且事先難以預測。但只要企業的內在價值提升，這樣的波動就終歸是波動，不會造成本金的永久性損失。

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