Hello, 大家好，歡迎來到我們這一次的課堂。我們主要今天講的這個主題是全球配置各大資產類別及趨勢的趨勢。我是Candice吳老師。好的，然后我們一共是分為三大部分。第一部分是全球配置，我們現在相當于很多的這些超高凈值的一些客戶，也都會去在跨境做很多的一些投資，我們去了解現在當今全球市場的一個情況，然后第二節我們主要是講一些專業的要點，我們怎么樣來做跨境的資產配置，以及不同類型的這個類別的解析。最后一部分，主要是主題投資，很多的一些超高凈值的家族會在境外去設立自己的單一家族辦公室，尤其是在香港和新加坡居多，我們主要是包括這幾個部分，這個是我自己的一個介紹，我是一直在做家族辦公室這個行業，今年已經是第11年了。我先是在倫敦的一個專門做俄羅斯家族的一個聯合家族辦公室工作，然后再到我們現在泰格瑞歐洲的這一個家辦，所以我們對這個跨境的一些資產配置會有更深的一些了解。然后我自己也是英國倫敦的一個海歸。
好，我們進入這個課題的一些內容。為什么我們說在后疫情的時代，全球配置成為了剛需呢？這個主要其實跟我們現在的人民幣的資本市場，以及海外的美元市場有非常大的關系，我們今天主要是列舉了這幾條，可能因為今天時間的關系不會一一介紹。但大部分是包括了像這個新國九條的這個政策，以及我們現在一級市場的一個投融資，還有我們現在二級的股票市場，可能今年有了一點點的復蘇的跡象。然后還有像人民幣的貶值，然后各大金融機構的一些爆雷，以及我們看到美股市場它的比較好的一個增長，以及美債的認知的，認購的增加。那我們其實看到，就是人民幣的這個市場，我們是在四月份，國務院出臺了這一個新國九條的這一個意見，那其實也是引起了行業的廣泛的關注。那主要新國九條它其實是包括九大部分，我們這個簡單來說就是他對這個整體的要求，以及比如說嚴格的去做上市的公司的一個把關還有像它上市之后的這個持續的監管，然后比如說我們說后期如果是退市，它的這個監管力度的調整，以及我們說加大這個證券基金機構的監管。然后還有說我們做這個監管的交易的監管，加強交易的監管，還有大力的推動中長期長期資本的入市。
然后最后的這幾點其實就是說我們深化改革開放，以及去促進資本市場的這種高質量的發展。所以我們發現我們現在新國九條，它對這個一級市場的影響是非常大的。因為現在我們看到一級市場，其實它的這個投融資狀態并沒有那么可觀，那如果我們是在短期之內又有一個這么嚴格的一些要求的話，它可能會去加大一級市場它的求生的難度，那我們說釋放從嚴的信號，也會直接導致IPO市場的活躍度會創這個新低。好像我們現在看到的這個清科的研究中心的統計，就是現在我們說第一季度，直接就到了近五年來的新低。
因為大家都不太看好這個，可能更多的能夠準上市的一些企業，能夠過會，然后達到現在新國九條的這個標準，所以從一級市場，我們就可以又反饋到這個二級市場。因為一旦這個一級市場的退出會有一些問題，那其實二級市場它可能也是會受牽連，它就沒有那么多的一些好的優質的企業可以上市。所以我們可以看到4月12號，滬市的主板，這一年的凈利潤的指標，是直接從6000萬提升至了1億元，我們在這個深交所的深交所主板上也會做了很多的一些修訂。所以就是今年在進入到2024年，IPO的這個冷卻的趨勢是有進一步的加深的。我們也看到就是中企在境內外上市的數量也是同比是下降了非常多的。
我們看到這個IPU是直接近五年新低之后，這個平均的發行的回報倍數也是降低的那所以大家面對現在IPO的這種市場的不確定性，很多企業覺得我也沒戲了，對吧？所以我就直接撤回這個申報材料了，那這邊的話，我們可以看到就是那基金的。如果我是一個基金管理人，那我現在可能基金到期了。本身是有一些準上市公司非常好，能夠給LP去交代的。但現在這么一看，那壓力就非常大，那退出就變成了這些基金管理人，這個事事關生死大事，因為很多的LP它可能還是國資機構，對吧？國資它對我們說的資金的流失的要求，它其實是非常敏感的。那我們現在看到，就是現在有些LP尤其是國資的LP可能都會讓這個GP寫保證書了，對吧？你把退出計劃都寫好啊，我現在要什么時候推出，我現在能拿到多少的錢，所以這個其實對GP的管理人的壓力是非常大的那所以現在其實我們能看到，就是政府希望一級市場能夠過把這個過剩的產能的問題解決，倒逼市場回歸到這個理性的一個狀態。
那我們來看一下現在這個新科研究院的四月份的這個研究報告，我們其實能看到非常下滑的這一個趨勢，就是整體這個市場其實都是放緩的。尤其我們可以看到就是這個啊呃新的募集的基金的數量以及規模都下降了非常多。然后包括我們現在說的，因為這個新的募集的規模，其實它也是有要求的。所以如果在在10億元及以上的人民幣的基金，單一的LP的出資份額其實是占比了28.6，那以前可能會更多那那我們現在也能看到，如果是外幣基金的話，可能它的這個整體的數量也沒有想象的那么多。
我們再看投資方面的話，這個投資的案例，其實也是是下滑了差不多38點，36.7的這樣的一個水平。因為這個，我們說基金的口袋的資金不夠多了，那當然我的這個投資也會變得相對的謹慎了然后我們說退出方面，其實退出是很多現在一級市場管理人的一個非常頭痛的一個事情，然后我們可以看到這個退出確實也是不盡人意，下降了56.2的這樣的一個水平。好，所以，就是在A股現在這個嚴加驅管的這樣的一個形勢下，那其實新股的發行的延續階段也會成為一個收縮的一個態勢。那我們可以看到就是現在被投企業的IPO的數量也是下降了差不多52%，那同比都是比2023年是要少一些的。我們還可以看到，就是因為這個一級市場，它其實不光只是說我們人民幣的這些玩家，還有很多是外資的一些機構。所以其實有非常多的一些美元基金，他也是在考慮到人民幣市場的這個環境，所以基本上就是他們的投資降幅的數量也是非常高的。我們很多的一些美元也在考慮說這些基金我是要怎么能夠退出，那我怎么給我的外部的這些，比如說外籍的一些LP去交代，這個其實又成為了美元資本的一個非常頭疼的一個事情。當然了，這個跟我們現在看到的拜登的法案cfius審查有非常大的關聯。
那基本上就是如果我們是在cfius的這個政策里面，很多的一些敏感性的一些行業。比如說現在大家看到非常流行的AI，以及半導體芯片軍工等等，這種非常高敏感的一些行業都是不允許美籍的一些資本方去進行投資的。好的，然后我們來看到現在這幾天的這個A股市場因為我們前期說到的，其實這個疫情的時間，這兩三年，我不知道大家是有賺到錢，可能很多人投資這個A股整體的這個股票市場是不太好的。那當然我們是在國慶節后，現在的這個資本市場有了一些復蘇，什么原因呢？其實就是因為新華社發布的這個奮進強國路，闊步新征程的這樣的一個綜述，那其實里面的開篇的第一句基本上是給我們現在的市場做了一個定調，就是金融是國家重器，我相信很多朋友就是在朋友圈可能也刷過。那其實這個就也表明了說我們現在的股市在本輪上漲其實還有更多的一些空間，那這也是為什么高盛其實對現在的中國市場，包括還有一些摩根大通等等這些外資，還有一些像美國的一些對沖基金等等，這些機構它其實對中國市場是還比較看好。那我們說高盛的提出的這個報告可能也有一定的原因但是我是覺得因為現在可能還是會有一些回落，整體的市場是在一個震蕩和波動中的。那簡單來講就是說我們其實現在整體的政策面還是比較積極向好的。
因為國家還是希望能夠把A股去作為非常好的這樣的一個市場，能夠讓更多的股民去進入到這個市場，這是一方面。那還有很多比如說中國政府公布的這個貨幣寬松，然后一些財政的刺激，那這些其實全部都是有點超預期的那很多時候大家可能也會去說，可能我們在以往可能08年也有一些計劃，以及12年、15年可能都有一些不同的這個計劃，還有就是像我們央行也宣布了，對吧。就是我們現在如果證券基金、保險公司，它的這個互換便利。那其實這個就相當于又給這個股票回購的這個增持貸款等等各個方面提供了非常好的一些利好。那這個就是讓更多的金融機構可以在股票里面去做更多的一些布局。
好，這些我就不多說，因為這個原因有非常多。我們相信很多的一些可能高凈值的一些客戶，他也是蠢蠢欲動有一些可能是在還在虧本中，然后還在已經是在市場里了。還有一些可能是最近這一波扎進去了，但是我覺得還是要提醒大家，就是入市一定是有風險的。千萬不要說我們說all in，然后大家可能砸鍋賣鐵了，把所有的可能我們說的已有的一些資金，全部進入到了股市市場。因為我們說超高凈值的一些我們做的一些客戶，就是他們對資產配置，我們說為什么叫配置？就是因為我們可能有一部分是進入到這種高風險的一些資產類別里面。
還有一些可能我們還是會做一些資產管理、現金管理等等一些低風險的一些投資。所以大家一定啊不要去加杠桿，去全權的在現在的這這個節點去進入到這個股市，大家還是要做好這個理性投資，而不是說我們做一些投機取巧的這樣的一些投資。對，然后我覺得這個話非常有意思，我不知道大家最近是不是有刷到，孟巖說的這句話，就是說我們可以看到，在過去的20年里面，就是這4800多個交易日里面，長期投資的收益，其實只是在漲幅最高的這30天決定的，這個占比是非常低的，只有6‰。
那相當于就是大家在思考說，我怎么能夠在長達20年的這個時間內才能把握這一個月的時間，對吧？就相當于我們確定的是說在這個閃電劈下來的時候，你要保證在場。所以這不是一個說零和游戲，我們現在沖進去然后再出來，這個相當于它還是一個要做一個長期規劃的這樣的一些配置。
好的，然后我們看到說為什么現在我們說要做一些全球的一些資產配置，其實也有很多的一個原因，就是我們說人民幣的匯率的走低。整體上我們可以看到就是在上半年，美金是非常的強勢的，而且整體中美的長期的利差是有非常顯著的擴大。然后我記得可能最高的時候，美金應該是啊直接兌換人民幣7.4、7.5左右這個樣子，還是非常高的那還有一些原因就是可能大家對中國的一些財富管理的一些機構的信心其實是缺失了的。當然了，除了我們說的三方的一些機構，還有一些比如說像信托公司，他們的一些產品爆雷。所以其實這些超高凈值的一些客戶，他對中國的這些金融機構現在是屬于一種比較謹慎的一個態度的。而且可能包括爆雷，他對信心也是有所缺失，那我們可以看到，就是在今年的六月底，我們說的這個管理人對中植集團以及他們所關聯的248家企業去進行了合并，還有一些破產清算，其實這個數字是非常的可怕的對吧？
我們說這個中值系可能就是直接黯然隕落，這個負債是4600億元，非常高額的數字。而且就是叱咤風云了29年之后，對吧？就是突然之間落幕了。
中值系它影響到的這個投資人其實就非常多，那基本上有這種投資了，可能300萬以上的就只有15萬人。還有一些大客戶，這絕對都是我們說的家辦的一些客戶了，就是他最大的投資金額可能是五十多億元，這個是非常嚇人的一個數字。所以我們可以看到，很多的我們說的受害者，可能都是超高凈值的人群。那同時我們又涉及到了很多不同類型的企業主的客戶，然后還有不同的人，又有1.3萬人，這是很大的一個體量了已經。
我們可以看到除了個人投資者，還有一些上市公司也去踩雷了中植系，你像這個微光股份，先鋒電子等等等等。其實這一些上市公司它可能也會因為中植系的倒臺，會影響到他們的業績，到同時也會出現爆雷的情況。我們可以看到基本上在去年超過了30家的上市公司披露了買了中植系的逾期的這這些信托產品，而且是逾期了。我們還有看到就很多不同類型的上市公司去發生了退市，這個退市的原因基本上也都是跟恒天財富他們這些非常剪不斷理還亂的關系是相關的。我覺得大家如果是投資的話，還是要做很多謹慎的原因就是因為股市里面有很多不同類型的上市公司，對吧？你可能如果也不清楚他們的一些投資類別，或者是他們做的這一些真正的一些內部的一些情況的話，那其實如果作為股民去購買他們的這個股票，還是有非常大的危險的。
那當然了，我們也看到，像還有一些海銀對吧，可能未來可能還會有其他的三方，可能都會出現各種類型的問題。你像現在海銀也是700億的資金池，而且大量的底層資產還都是虛構的，這也是又坑了近5萬不同類型的超高凈值的用戶所以海銀的這個實控人，韓宏偉，也相當于是啊因為兜底對吧，還有各種類型的罪名，已經是被上海市公安局抓起來了。那當然了，就是海銀可能也有像五牛控股，對吧，它有不同類型的什么一些金交所，不同類型的這些項目要去做一些包裝。所以海銀自己作為這個上市公司，也就連累了它的這個股價，就直接暴跌。
今年也是收到納斯達克的退市警示，所以這個投資是有非常大的風險，那我們再來看一下美國市場，美國市場基本上可能是在今年都是非常正向的一個表現，我們可以看到就是人工智能，因為我相信大家可能也都聽過OpenAI，對吧？還有像馬斯克做的這個XAI等等等等，所以由于這些AI的智能的熱潮，我們看到這個納指，它的漲幅就高達了18.1，非常好啊，一個非常亮眼的數字。包括什么我們說的道瓊斯斯的工業指數等等等等，英偉達更不用講了，我們有好多朋友可能因為買了英偉達的票賺了非常多的錢，因為它這個大漲的這個幅度還是相當喜人的。
我們還看到的就是像整體這個二級美元二級的強勁的表現，還有包括我們現在說的美國已經降息了，其實這個對它的一級市場也是一個非常好的一個利好。那像我們見到了很多的家族，他可能已經投了OpenAI，對吧？還有像elon musk的了這個SpaceX等等等等。那他去支持更多的一些美國的一些企業，因為他們的這個上漲空間，可能是有非常好的一個想象力的。所以我們可以看到，它的融資規模也是有一個非常好的一個上升的一個趨勢。那根據萬德的這個資料，我們能看到就是它的這個募資的金額是同比增長了43.93，非常高同時我們還可以看到，就是像科技行業，它的這個是特別受資金的追捧的。如果是在IPO方面，上半年是有114家的企業成功上市，相對來我們說這個A股就非常高了，對吧？
因為我們說這個國九條是對IPO嚴格篩選，所以這也是導致了有一些想上市的一些企業，那他可能就赴美上市了，所以它就變成了到美國的IPO這個里面。那像我們說的這個中概股，也就是這個亞馬芬體育，這個是15.7億美金，就相當于它這個還是非常好的一個數字，就同比上漲了，也基本上是兩倍多，所以大家現在就紛紛都去了這個納斯達克。好，那我們來看一下整體的這個融資總金額，這個真的是啊還是跟外國股市場有非常大的不一樣的地方。就是它的這個融資環境是在持續改善的，我們可以看到這個是去年跟前年，然后整體三年里面的這個融資規模，就是它的這再融資的金額其實是非常高的。我們還有像這個IPO的數量，也是增長。我們說這個整體的募集金額其實也非常高。我們可以看到整體它的這個季度的所有的數據，也都是還是非常的積極向上的。
好的，我們說完了這個股票市場，我們來看一下這個債券市場。就是我們基本上有很多今年的一些家族的一些客戶，他可能都去購買了美債，他們覺得這個A股？國內的市場都不太景氣，我做一個定存，或者是我做一些現金管理的收益也還是非常香的所以我們可以看到整體都是對這個美債是比較好的一個看漲的這樣的一個預測，就很有吸引力。那我們當然了就是說降息之后，這個美債的收益率還是相應的有一些下跌的。但是，就是因為它還是相對來講比較穩，那還是受到很多的一些海外的資本，比如說像我們中國的一些超高凈值的一些家族，他們的一些追捧。那基本上就是國債，是在4.5左右。那我們可以看到有很多的一些境外的銀行，他們也去做這個國債的一些產品投資那當然我知道還有一些，比如說美債，那有一些私行的產品可以達到6，甚至達到最高的時候7，那其實這個已經是非常好的一個理財了。好的，然后我們來看一下說這個企業出海，還有資本出海，出現的一個我們說的趨勢。因為我們今年有非常多的一些上市公司，還有一些家族客戶，他們其實都是覺得，我現在國內可能已經卷不下去了。
我作為一個傳統行業，然后希望能夠在海外去擴大市場，那這樣子的話我可能要做更多的一些業務的一些轉型和創新，所以我們其實是在下半年也做了這一場活動。就吸引了很多的一些家族的企業，還有上市公司，然后還有甚至一些國央企業，他們去來討論說我怎么來做好中資企業以及我的資本的出海。這個是啊我們最近看到的這個動因的報告，就是這個整體可能去從2018年到2023年開始，就是大家覺得說我要去開始獲客了，獲得新的客戶，去看這個市場的一些增長。以及比如說像海外，它可能也有一些比較好的成熟的勞動力，比如說像東南亞等等。那當然了，這個跟每個國家的監管的環境，還有像它的這個企業和產業的集群，還有當地的政府的政策的支持，也是有非常大的一個相關度的。我們可以看到就是在中國的經濟方面，其實是面臨了很多的危機的，尤其是我們見到的一些民營的企業，其實在疫情的時候還是真的非常的煎熬，那風險也很高。然后我們還有說通貨的緊縮的情況，當然我們現在可能不是也不能算是沒有人口，像日本一樣人口稀少。但是它整體的新生兒的數量其實還是相對來講是較少的。
所以這也就變成了今年我們有非常好的一個說出海的一個大戲，我會覺得其實更像一個大戰，因為我們有很多的一些不同類型的行業，基本上全部都走出去了。這個其實跟它的商業版圖的擴張也有很大的關聯。包括我們有很多的一些家族企業，其實都是啊已經有些接班人了。接班人基本上他們作為二代，國際化視野還是比較強的。他也希望能夠去對外幫助父輩去開疆擴土，有一些當然了我們去到拉丁美洲，還有中東等等，我們去挖掘一帶一路的一些新的一些我們說的這個國家，那還有很多像這個AI的大模型，那我們現在也是出海試水，比如說像很多一些AI企業，他可能就會去到日本，那比如說供應鏈的，那它也是跟著這個企業的一些需求，也得是走出去，企業在哪里，對吧，他也要跟到哪里。
那快遞就更不用講了，我們在全球可能都是我們用的這個算是非常強的能力了。那你比如說像這個極兔等等，還有像比如說淘寶就更不用講了，對吧？然后team等等等等，有非常多的這些電商可能已經跑出去了。當然我們的一些中國快遞，也就是說跟著他們電商的腳步，然后也是發展壯大。還有一個就是esg，就是因為我們都強調說國際的這個標準，esg其實是也是一個很重要的一個指標，那也就變成了出海的一個生命線。
我們來看一下像案例，就是我們說到的像螞蟻，整體的看到的就是這個報告是啊中國的企業在海外設立的這個主體相當于增加了76%，就是我們去加速出海的這個進程，我們看到上市公司協會的這些數據的顯示，其實也是非常喜人的。海外的收入3.83萬億元，而且是這個提升了將近10%的這樣一個百分點。那海外的業務其實，那這個也是可以看到，是得到了非常好的一個進展的。那我們說到的現在的這些上市公司，它已經沒有太多的選擇了。因為國內的這樣的一個市場環境，那他逼著他就是必須要出到這個海外，所以我們可以看到，今年像滬市有76家的公司是在海外設立子公司的，然后去做做一些投資等等。包括我們認識的一些家族，其實他們也是有自己的上市公司。那今年可能也是出海到不同的地區，然后去搭建自己的海外的子品牌。那去到亞洲和東南亞的會是相對來講會更多一些，我們可以看到一帶一路其實對于上市公司來講，也是一個非常好的一個選擇，所以基本上很多上市公司會在設立海外的辦事處，也都是跟著一帶一路的國家政策去走的，去增加海外的一些項目，以及海外的員工OK。
那我們來看一下現在個人的他們的跨境投資的一些痛點是有哪些呢？第一個就是跨境投資，它的限制是非常多的。我們知道很多的現在的一些企業去在境外投融資，還是很多的，就非常常見。但是如果對于我們說的居民個人，他的這個投資限制還是非常高的，就相當于是沒有放開的。那如果我們說每一年我只是有5萬的美金的同等的結換匯的額度。那其實如果是對于一些超高凈值的投資者，這個數量其實是遠遠不夠的，所以我們可以看到很多的一些額度范圍，其實它是有使用的規范性的。
但可能有些人沒有注意到，就是說我們說如果是做海外的一些投資，尤其是購房，那其實這些，包括還有像說買人壽保險，還有做投資的一些返還性的一些分紅類型的這種產品用匯，那這些其實都是資本項目，就相當于我們是要受到中國的外匯管制的政策的，那這一點我們要注意，因為有的時候可能大家沒有去做相應的一些申報。那如果沒有做這些申報的話，可能后期會涉及到一些，我們說稅務等等各方面的一些問題。那我們說一般如果是做這種螞蟻搬家，我可能是要買很多的金額的，比如說這個保險，或者是其他的這些投資理財的產品，那這個其實是不可取的，因為這個案來講是違規的。雖然我們知道有很多可能高凈值客戶他也管不了這么多了，對吧？
我用了很多清晰的一些名額等等，但是這個其實是還是很危險的，所以大家一定要注意。就是我們說這個對虛假申報，還有像這種騙匯欺詐，尤其是洗錢這些違規的，他對個人的要求，其實他可能都會讓他直接加入這個黑名單的。好，那我們再來看一下，就是在這個個人購匯的申請書里面，其實也寫了這些點。那大家一定在幫助客戶去處理這些境外問題的時候，要注意。還有就是我們要做好37號文的登記，這個也是目前唯一的個人要在境外投融資去做的合規的一個路徑。好，37號文的這個規定其實是非常長，我今天就不在這里多做贅述。但是大家其實一定要去看到的就是在37號文它是一個非常合規的一個審查。
這些基本上是要配合著比如說律師，還有跨境稅務師去操作，那我們來看一下不同的這些超高凈值它可能會涉及到的架構，我們說的這個SPV就是這個特殊目的的公司，比如說以這個紅籌架構為例，很多的一些境內的企業，它去境外上市的時候，可能就會遇到很多的一些阻礙。像可能大家之前聽過的馬云的這個阿里巴巴，對吧。他們的這個公司其實就是涉及到了紅籌的這一個板塊，就是怎么去做好這個搭建的VIE，不同類型的這些架構。
那我們來簡單看一下這個架構。因為一般的我們說上市公司，它也會有ESOP就是給自己的員工去做的這樣的一個期權池。自己的這個創始人也會有一個新的主體，然后包括可能還有一些說投資機構這些一級的一些基金管理人，不同類型的這種特殊目的的公司，都匯聚到這個上市公司的這個主體里面。我們再去做這個架構，然后做海外的全資的這樣的一個公司，然后再去直接落實到境內的這個權益的主體里面。所以它相當于是境內和境外是這樣的一個聯動的一個狀態，那我們值得注意的話，就是這全外資的這個全資公司，我們也叫WFOE，那它在這個境內其實是啊也被視為是在這個出資完成前，37號文是要進入的，所以就相當于我們要提前先做好審批，然后再做WFOE的搭建。那我們這個部分，其實主要還是希望大家能有這個警惕性，要不然我們可能會讓這個客戶去有這個警告，然后會可能他的這個投資也會受阻，所以這個方面合規大家一定要注意。