各位金庫網的朋友們，大家下午好！今天我給大家分享的題目是《私募股權基金個人 LP 的投資指南》。這個主題，其實是針對個人 LP 在股權領域投資的一些建議。
首先做一個簡單的自我介紹。我本人從 2011 年開始做股權投資，在過去的 12 年左右時間內，從事過 PE 的投資，也從事過并購，還從事過早期的投資，中間也自己創過業。所以在過去的 12 年時間里，經歷了中國市場上股權投資行業發展較好的 12 年。當然，在過去的一兩年時間，股權投資行業受到整個國家宏觀經濟的影響，以及行業本身的影響，確實遇到了一些挑戰，甚至處于下行狀態。總體來說，在過去 12 年時間里，見證了股權投資至少 1 - 2 個行業周期。在過去的 12 年時間里，我個人大概投了將近 30 個項目。目前，已經上市的項目大概有兩個，還有一個正在申報過程中，同時有 4 個項目被并購，還有 5 個項目已轉讓，還有幾個項目也在申報過程中。總體而言，過去積累了一些成功的經驗，也積累了很多失敗的經驗。更重要的是，在過去幾年時間里，我一直在研究和從事股權投資的退出相關工作。從 2016 年到現在，我帶著團隊差不多完成了 150 個項目的退出工作。在退出和投資領域，撰寫了很多相關文章，并把這些文章匯集成了股權投資行業第一本真正意義上關于退出的書。我相信大家在市場上能找到一些關于投資的書，但關于退出這件事，這本書可能是市場上唯一的一本。所以說，既要投得好也要退得好，“退” 是整個股權投資行業，尤其是我們個人 LP 從事股權投資的唯一目的，大家的目的都是為了賺錢。當然，現在市場上越來越多的從業者，包括產業投資人、政府出資人，他們的目的可能不盡然是賺錢，他們可能是為了產業協同，或者是為了招商引資等投資目的。但是，我們個人 LP 的投資，坦白說，我覺得 90% 的目的都是為了賺錢。這是我個人的大概介紹，這是我過去投的一些項目的簡單匯總，一個簡單列表。像芯能科技，是我最早投資且第一個上市的項目，上市也比較快，大概在 2016 - 2017 年左右就上市了。曼恩斯特是我今年剛投資上市的項目，我們在 2020 年年底投的，到現在差不多有 10 倍左右的回報，歷時 3 年左右。這里面回報最高的可能是直客通，直客通我們當年是以 2000 萬估值投的，到最后一輪估值應該是 4 億美金，所以這是一個回報很快的項目。中間最快的項目是果加智能，我們大概在 2015 年 6 月份投的，2016 年 1 月份退出，短短 6 個月時間，大概有 5 倍的回報。總體來說，過去幾年的項目有一些成功的，當然也有一些失敗案例，沒有寫在這里，因為做股權投資行業，總體肯定是有賠有賺。另外，從退出數量上看，我們 20 多個項目，不到 30 個項目，大概有將近 40% 左右的項目能夠退出，這也是我在退出方面花了比較多心思，并積累了一些相關經驗的原因。
我們今天的分享分成幾個部分。第一個部分，我們來說一下高凈值人群的資產配置，以什么樣的視角看待高凈值人群的資產配置。我個人認為，高凈值人群其實又可以進行分類，如果按照可配置資產分類，大概可以分為四個層次。
第一個層次，是可配置資產在一個億以上的人群。大家注意，這里說的可配置資產，不包含固定資產、房產、車子，以及短期之內不可變現的資產，更多是可以用來理財、投資的資產。所以，如果可配置資產在一個億以上，實際上除了房產、車產等固定相關資產外還有可用于理財投資的資產，那家庭總的資產可能在兩個億甚至更高。我們說的第一個層次，可配置資產在一個億以上的人群，其身價基本上在兩三個億以上，這在中國屬于超高凈值人群。他們事業比較成功，并且有一定的專業團隊幫助他們打理相關資產。比較常見的是，最近這兩年市場上出現一些家族辦公室，他們成立家族辦公室來管理家族業務和資產配置。基于他們的財富、社會地位以及人脈資源，他們接觸的人群比較高端，接觸的金融資產、金融行業人脈也相對豐富，所以資產配置的種類也比較多。另外，他們可能更容易在市場上獲得比較好的稀缺資產投資機會。作為大規模資產，他們可能需要考慮多方面的資產配置，包括固定收益，如銀行理財產品，二級市場、一級市場，以及藝術品、保險等，是一種比較綜合的資產配置方式，而且有相對更加專業的團隊幫助打理資產。
第二個層次，是可配置資產在 5000 萬到一個億的人群。這部分人，其身價可能在一個億以上，接觸的市場機會相對來說也比較多。但讓他們成立一個獨立團隊來管理資產，可能暫時沒有能力，也還沒有這個理念。所以他們一般會聘請第三方財富機構、私人銀行或者信托等金融機構，圍繞他們提供相關服務。他們在市場上也能接觸到很多投資機會，但這類人群最重要的是缺乏判斷機會的能力。一般來說，由于沒有自己獨立的家族辦公室或投資團隊幫助打理資產，他們一般采取的方式是由親戚，比如太太或子女，來做資產相關配置。他們的投資判斷，其實主要依靠理財師或私人銀行的理財經理提供的信息，以及建立在人與人長期交往過程中的信任所做出的決策。所以這類決策可能會面臨很多信息不對稱，以及我們所說的利益不一致的問題。在這個過程中，如果稍有不慎，其實很容易踩進坑里。這類資產配置的種類相對來說也比較多，一級市場、二級市場、固收等都會涉及，當然現在大家在固收方面配置的資產可能會更多一些。
第三個層次，是可投資資產在 1000 萬到 5000 萬之間的人群。我把這部分人群定義為中富人群。他們不屬于完全財富自由的狀態，但也算是小有成績，基本上處于基本自由的狀態，但還是有一定的不安全感，希望家庭財富能夠更上一個臺階。這類人群，大多數情況可能是老板個人自己管理財富。對于財富配置的需求，可能會更激進一些。但因為資產處于不多不少的狀態，圍繞在他們身邊提供服務的，可能還是以三方財富機構、私人銀行以及一些身邊的朋友為主。同時，他們面臨的問題是，一方面有自己的主營業務，自己的企業需要經營，正常工作需要操心，所以用于資產配置、投資理財方面的時間比較有限。再加上自身專業性的問題，在專業方面可能還是有所欠缺。
第四個層次，我個人認為是可配置資產在 1000 萬到 5000 萬（此處原文表述疑似重復，推測應為 100 - 1000 萬更符合邏輯層次，按原文修正標點）的人群，這屬于小富人群。在北上廣深，這部分人群實際上談不上富裕，還是有一定的經濟壓力，以及想往上邁一個或兩個臺階的目標。這部分人群，絕大多數要么圍繞自己的主業，在相對熟悉的行業里做相關投資配置，要么在熟悉的親戚朋友之間做一些相對保守的理財配置，或者投資固定收益、銀行理財等相對穩妥的投資品類。在中國市場上，這部分人群數量非常多，尤其是在北上廣深這類城市，第四層次的人群數量眾多。可以看到，在第一層次的人群中有自己的專業團隊打理資產，而在第二、三、四層次的人群中，其實都沒有專業團隊，更多是依靠三方財富機構、私人銀行的理財師的推薦和介紹來做相關投資決策。我們剛才也提到，資產配置過程中很重要的一個問題是利益關系不一致。像第一個層次，有自己的專業團隊負責資產配置，團隊和老板的利益關系是一致的，可以通過利益機制，比如從收益中按一定比例分配利潤，來保持利益一致。而第四個層次，可能可用于配置的資產相對較少，比如有 1000 萬，大概會拿 600 - 800 萬去買固定收益產品，剩下可配置的資產并不多。所以在中國市場上，痛點最明顯、需求最強的其實是第二、三類人士。第二、三類人士一方面資產達到了一定規模，極度需要一些專業的好的投資標的，但另一方面，由于自身專業能力、過往履歷背景等原因，缺乏相關能力。同時，因為財富沒到一定程度，無法承擔建立一個專業理財團隊（比如 5 個人的團隊）的成本，所以這就是他們面臨的問題。要知道，在中國的財富管理市場以及投資理財市場，絕大多數交易是傭金導向型的。傭金導向型的意思是，比如高凈值人群投資 1000 萬、2000 萬股權產品，能收到 5% - 6% 的管理費，這個管理費是由賣方付給三方理財師的。所以，理財師的目標主要是把產品銷售出去，在專業性和利益一致性方面存在一定的錯位，這就是高凈值人士目前在投資理財方面遇到很大困難和挑戰的原因。
基于這些原因，我個人覺得高凈值人士需要制定合適的資產配置策略。我過往在跟很多 LP 打交道的過程中，發現大家在資產配置時缺乏總體策略、原則，更缺乏紀律。所以，第一點，需要大家確定資產配置的總體風格，這個總體風格可能是保守的、激進的，也可能是中性的，這跟每個人的財富多少、職業經歷以及性格相關。實際上，對于第一層次和第二層次個人資產在 5000 萬以上的高凈值人群，我認為已經到了守富階段，此時更希望穩健地獲取收益。當然，第四層次的人群可能還希望財富更上一個臺階，所以會更加激進一些。那么，什么是穩健增值呢？穩健增值其實在某種程度上是提高勝率，降低對賠率的要求，后面我們會說到勝率和賠率的事情。也就是說，在保障不賠的情況下，更穩健地賺錢。第二個，要制定自己年度的資產收益目標。大家都知道，當下我們進入了低利率、低回報時代，國債利息大概百分之兩點多，銀行存款利息不到 3%，接近 3% 左右（金額大可能會略微高一點），貸款利息也相對降低了很多。所以在當前，要綜合考量風險和收益。比如，制定一個年化 10% - 15% 的收益目標，我個人覺得年化 10% 的收益目標還是可以達到的，當然這也需要一定的專業技能和技巧。如果有 5000 萬資產，每年能實現 10% 的目標，即每年實現 500 萬的利潤，其實已經是一個很不錯的狀態，也能符合大多數 LP 的心理預期。第三個，確定了心里的資產回報目標之后，要確定資產大類的配置，到底多少比例放在股權上，多少比例放在固收上，多少比例放在二級市場上，以及多少比例用于其他投資。第四個方面，確定每一類資產的投資比例。實際上，在我過去跟很多 LP 打交道的過程中，發現大家缺乏在這四個方面的整體思考。比如，我經常會問 LP，他們的年化收益目標是多少，LP 經常會說越多越好。這句話聽起來沒問題，但實際上存在很大問題，因為對收益目標要求越高，意味著對風險承受能力要求更高。所以我們不能在不考慮風險的情況下談收益目標。總體來說，我建議在相對穩健、保本的基礎上，能夠達到年化 10% 左右的收益，對 LP 來說已經是非常好的投資收益了。
我這里列出了幾類不同資產的收益情況，當然這只是做一個參考。比如說定期存款，定存可能年化收益很低，2% 點多，不到 3%。然后有國債，現在大概 3% 左右。銀行的一些理財產品，大家去銀行，如果在銀行的存款金額比較大，銀行經常會向你推薦一些理財產品。金額越大，可能利息越高，收益越高，大概能夠到 4% - 5% 之間。信托產品早年可能有 8% - 10%，最近這兩年應該在 6% 左右。但是現在市場上，大家對于信托產品的購買熱情越來越低，不太敢買了，因為這兩年信托爆雷風險特別多，導致很多人損失非常大。比如今年中植的事情，以及其他一些三方財富平臺的問題，確實對整個行業影響非常大，對很多個人 LP 的資產影響也很大。
那么股票呢，股票收益的方差非常大。從去年到今年，整個公募基金（先不說私募基金，就說市場的公募基金），其實大多數都是虧損狀態。但是年份好的時候，像在 2021 年，股票達到年化 20% 的收益，應該也是相對不難實現的收益狀態。股權投資也是一個收益方差比較大的細分領域，但總體來說，我覺得股權投資做得好，年化 15% - 20% 應該問題不大。還有期貨，那屬于風險非常大的投資，所以我也不太建議個人去做期貨投資。
這里面，其實是我們所說的大類資產的配置。當然這里面沒包含房產，現在大家也都知道，房產市場也處于下行狀態。哪怕是在北京、上海、廣州、深圳這樣的一線城市，我個人也不建議把房產作為一種投資方式了。相反，我建議大家有多余房產的，應該及時出售。所以在不同類別里，我們可以配置不同的資產。比如說，我一部分資金放到銀行定期存款，一部分用來買國債，一部分用來買銀行理財，一部分用來買股權產品。所以作為綜合資產配置，做投資最重要的是 “雞蛋不要放在同一個籃子里面”，要分散風險、分散投資。
前面所說的第一部分，是關于高凈值人群如何建立資產配置的概念，將自己的資產放在不同的 “池子” 里。后面我們更多聚焦在股權這個資產類別上，看看如何去選擇。接下來進入第二部分，不同類型的股權資產如何選擇。
大家都知道股權類資產大概有幾類。首先第一類是盲池基金（綜合性的盲池基金），第二類是母基金，第三類是專項基金，最近還有一個新起來的，叫做 S 基金。目前市場主要的資產類別就是這幾類。
我們先說母基金。什么叫做母基金呢？母基金就是你把錢交給 A 管理人，A 管理人幫你把這部分錢分散投到不同的投資機構里面，比如說再投到 10 - 20 家投資機構里面。它并不直接投資到項目上面去，而是通過分散的方式投到別的基金，由別的基金再投到項目，這就是母基金。
就我個人十多年的從業經歷來說，我個人建議盡量別去投母基金。因為絕大多數的母基金 LP 是不賺錢的，我們所說的不賺錢就是 DPI 不到 1。什么叫做 DPI 呢？解釋一個概念，DPI 的英文名全稱是 Distributed to Paid - In Capital，就是分配下來的收入。簡單來說，就是你投了這個基金 1000 萬，它給你回來了 800 萬，那么用 800 萬除以 1000 萬，DPI 就是 0.8；它給你回來了 2000 萬，DPI 就是 2。這是一個簡單的計算公式，用你回來的錢除以你投出去的錢。所以 DPI 不到 1，就意味著本金沒有回來，比如投了 1000 萬，只回來了 800 萬，DPI 就是 0.8。
為什么說母基金絕大多數過去不賺錢呢？首先這是一個基本事實，絕大多數的母基金 DPI 是不到 1 的。第一，因為母基金有兩道收費。母基金幫你管理要收一道費，它投到下面的子基金里面去，子基金還要收一道費。我們都知道子基金要收管理費 2% 每年，Carry（附帶權益）要收 20%（此處原文關于子基金 Carry 比例有誤，按常規修正），然后母基金在此基礎上，還要收 1% 每年的管理費，再加上 5% - 10% 的 Carry。什么叫做 Carry 呢？Carry 意思是你給我投了 1000 萬，我幫你賺回來了 3000 萬，總共幫你賺了 2000 萬，那么 2000 萬的這個部分，你應該給我一些激勵，激勵一般來說是 20%，這就是 Carry。第二，其實母基金也未必能夠遴選到優秀的 GP。我們說市場化母基金存在的理由是什么呢？基本原因是很多個人 LP 不專業，在判斷 GP 的過程中會有各種各樣的問題。另外，個人比如你給我 500 萬、1000 萬，議價能力不足，不足以撬動最好的投資機構。所以 100 個人把 500 萬、1000 萬交給我，我就有 5 - 10 個億的資金規模，拿著這 5 - 10 個億的資金規模去找最優秀的 GP 去談，我的議價能力肯定更好，能夠幫助大家投到優秀的 GP 里面去。但為什么母基金未必能遴選到優秀的 GP 呢？首先，母基金這件事在中國市場存在還不到 10 年，還是相對新鮮的事物。其次，其實我不知道大家有沒有經歷過跟母基金的盡調，我過去接受過很多母基金盡調，這些盡調人員基本上都是年輕人，有些經驗豐富一點，但他們都有一個問題，很少有做過直投的，也就是很少自己去做過投資。在這種情況下，他們去做 GP 的盡調過程中，其實很容易被 GP 忽悠，GP 也很容易包裝自己。第三，他們抓不到 GP 投資的核心要素。這些年輕人很多經驗并不是特別豐富，可能母基金的合伙人相對經驗更豐富些，但這些合伙人更多的時間精力用在募資上面，對于一線工作接觸得沒有那么多。第三，過去這么多年，實際上 DPI 大于 1 的母基金寥寥無幾。為什么呢？因為在中國市場上，股權投資二八定律甚至一九定律非常明顯，就是 10% 的投資機構能賺走整個行業 90% 的錢。但是這些母基金很多時候把錢配置到那些 80% 不賺錢的 GP 里面去了。在這種情況下，如果配置相對平均，配了 10 個 GP，有 8 個不賺錢，每個 GP 配 1000 萬，那 8 個就虧了 8000 萬，剩下 2 個拿 2000 萬去賺錢，要保證整個盤子賺錢，其實難度很大。
那么第二類資產我們叫做盲池基金。所謂盲池基金，你作為這個基金的 LP 進行投資時，它的項目是不確定的，要把基金募集完之后，由 GP 再去尋找項目進行投資。我個人對盲池基金的建議是要小心謹慎地投。我們剛才說母基金盡量別投，盲池基金是小心謹慎地投。因為每家 GP 的業績變化差異非常大，甚至同一家 GP 不同期的基金，比如它 2013 年的基金、2015 年的基金和 2017 年的基金，業績變化也很大。在過去十年中，有一些 GP 和 LP 通過盲池基金賺到了錢，但確實絕大多數盲池基金是不賺錢的。我們有一個數據統計，大概七年時間，DPI 大于 1 的盲池基金比例其實不超過 10%。我們下面有一張表，大家可以看到，現在是 2023 年，我們看 2015 年左右的數據（現在是 2015 年基金運作的第八年的數據），總共 38 只基金，DPI 小于 1 的有 23 只基金，DPI 大于 1 的有 15 只基金，這個比例還不錯，有 40% 的 DPI 大于 1。DPI 在 1 到 2 之間的，15 只基金中沒有 DPI 超過 2 的。為什么呢？DPI 超過 2 意味著什么大家明白嗎？八年時間 DPI 超過 2，就是單利超過 10%，因為單利八年 10% 就是 80%，那 1.8 的 DPI 相當于才達到 10% 的單利。總體來說，大家可以看到能賺錢，但賺錢的比例并不是特別高。當然市場上也有一些非常優秀的盲池基金，這張表列了在中國市場上比較優秀的盲池基金，因為信息保密原因，我把它們的名字全都用代碼來體現。比如第一個基金 WY，美元基金，美元一期和美元二期，美元一期的 DPI 有 34.6 倍，意思是當年投了 1000 萬，給你回來了 3.46 億，而且這個時間是十年左右，十年幫你賺了 34 倍，這是非常漂亮的成績。WY 二期也有 10 倍的 DPI，第三個也有不錯的 DPI。總體來說，我個人認為在中國市場上，如果七年八年時間，八年時間 DPI 能夠做到 2 以上就非常優秀了，七年時間能夠做到 1 以上的 DPI 就已經很優秀了，如果八年能做到 2 以上已經非常優秀。這類基金，如果投資理念相對成熟穩定，業績穩定，是值得各位 LP 長期追投的。
那么第三類資產，我們叫做專項基金。我個人建議對專項基金要精挑細選地投，要挑選合適的 GP，也要挑選合適的項目。專項基金顧名思義，是專門用來投資某個項目的基金，一般這個基金用于投資者特定的 1 個或者 1 - 2 個項目，標的非常明確。專項基金基本的運作模式，本質上是 LP 起到決策作用。一般的運作方式是，GP 投資機構把項目拿到 LP 這里，跟 LP 說 “我最近要投這個項目，你有沒有興趣一起參與”，然后把項目情況給 LP 解釋清楚。LP 覺得項目好，就出資。它跟盲池基金最大的不同是，盲池基金是 LP 完全相信 GP 這個人，先把 1000 萬、5000 萬交給 GP，GP 拿到錢之后，在未來 1 - 2 年、1 - 3 年之內去挑選項目，而且 GP 決策投哪個項目都不需要告訴 LP，GP 自己決策就行。所以專項基金對 LP 來說比較友好，因為 LP 獲得了項目信息的主動權。市場上過去很多專項基金還是比較賺錢的，比如我知道有一些專項基金投中了蔚來汽車、理想汽車，那就非常賺錢。但如果投到威馬汽車，對不起，可能就虧錢了。所以專項基金風險也比較大，核心在于是否投對項目，因為專項基金沒有其他項目來對沖，就投這一個項目，這一個項目失敗了整個就不賺錢了。其實市場發展到今天，整個市場基本上很多個人 LP 都在投專項基金，不太參與盲池基金了。
我們說這幾類基金，后面還有一個 S 基金，我們沒有詳細介紹。這幾個基金的優劣勢分析，大家可以通過這一張表很明確地看到。從投資對象來說，盲池基金是不確定的若干個項目，專項基金是確定的 1 - 2 個項目，母基金更加不確定，因為它是給到不確定的若干個基金，由不確定的若干基金再投資到不確定的若干項目上去。S 基金，我簡單解釋一下，S 基金相當于是這個基金已經投了五年、六年、七年時間了，其中有一部分 LP 或者有一部分項目要去處理，以 S 基金的方式把這個基金的其中某個 LP 給清走，所以它的投資對象其實是相對確定的，就是這幾個基金的這幾個項目。
從周期角度來說，盲池基金一般是 7 - 10 年時間，專項基金一般因為基本上投中后期項目為主，時間會短一點，3 - 5 年時間，母基金是 7 - 12 年時間，S 基金可能也稍微短一點，5 - 7 年時間。
管理費方面，盲池基金一般要收 5 - 7 年時間，至少收 5 年，每年 2%；專項基金一般收 3 - 5 年左右時間，每年 2%；母基金一般是兩重收費，母基金收一道費，盲池基金再收一道費，加起來每年大概要收 3%；S 基金基本上在 1% - 2% 之間。
第四個方面是 Carry。盲池基金 Carry 一般是 20%，專項基金基本上也是 20%，母基金可能會高一點，兩重收費加起來會收 30%，S 基金可能也會稍微高一點，也會涉及兩重收費（如果做 LP 的話）。
第五個方面是回報情況。我們剛才說七年 DPI 大于 1 的盲池基金比例很低，我覺得在 10% 以內（這里之前說 50%，相對保守，我覺得 10% 以內更合適）。對于專項基金來說，DPI 大于 1 的比例我覺得比較高，我個人覺得應該大于 30%。母基金七年 DPI 大于 1 的，我覺得寥寥無幾，個位數。S 基金相對來說收益會快一些，回報也會好于盲池基金。
所以總體來說，各個基金的優勢分別是什么呢？盲池基金的優勢在于，它把 “雞蛋” 放在多個籃子里，可以對沖風險。專項基金的優勢是，如果壓對一個項目就能大賺。但其問題在于，如果沒有壓對項目，就沒有其他項目來對沖風險。母基金可以集中 LP 的力量，去選擇優秀的 GP，當然，它的問題是時間長，資產回報可能不太好。S 基金相對來說底層資產比較明確，回報也相對較好。但是 S 基金最大的問題在于，對管理人的要求非常高。因為無論是 LP，還是項目資產，盡職調查都不是很充分，信息披露不充分，所以需要管理人在有限的信息基礎上做判斷，這對能力的要求很高。
我們剛才提到不同資產的優劣勢分析。在整個市場上，盲池基金七年 DPI 超過 1 的情況還是比較少的。專項基金一般來說，由于大家投的是 Pre - IPO 項目，周期為 3 - 5 年時間，我個人認為有 30% 左右的項目能夠 IPO，所以整個基金 DPI 超過 1 的比例相對要高。也就是說，如果 LP 壓中了一個項目就能大賺。所以我們會經常看到一些專項基金，比如這兩年投半導體的專項基金、投半導體設備的專項基金都很賺錢，像投中中科飛測、拓荊科技（原文 “拓金科技” 疑似錯誤，按常見公司名修正）等這類專項基金，可能至少有五倍以上的回報。然而，專項基金要賺 10 倍 DPI 是有可能的，但一個盲池基金要在中國市場上賺 10 倍 DPI，可以說是屈指可數、鳳毛麟角。不過，專項基金有一個很大的弱點，很容易在 “0” 和 “1” 之間做選擇，壓錯了就全賠，壓對了就大賺。所以對于 LP 來說，做專項基金時，必須參與多個專項基金，因為這樣能起到對沖作用。如果只投一個項目，失敗的可能性很大，但如果把資金分散到五個項目上，就可能實現對沖目的。
總體來說，股權投資的資產類別非常多。對于 LP 來說，如何選擇優秀的資產類別，是 LP 要做的第一道工作。第一部分我們討論的是，到底在固收、理財、二級市場、一級市場、信托中選擇資產類別，并且每類資產類別配置多少比例，這是 LP 需要考慮的問題。第二個問題是，假設選擇在股權投資中配置資產，比如計劃在股權投資中投入資產的 20%（假設為 1000 萬），那么這 1000 萬是投入母基金，還是盲池基金，或是專項基金，亦或是 S 基金，這是需要考慮的第二個問題。通過上面的分析，大家可能也能基本感受到，不同的股權資產類別，其風險和收益以及實際業績表現是不一樣的。希望這兩部分內容，能在大家做決策時提供一點參考和幫助。